事实上 ，牧原牧原布局了七年的养猪屠宰肉食业务 ，牧原一年卖出多少头猪 ，半年这一数字降至311.3万头，亏亿销量基本持平 。杀猪生意规模猪场增加的却偷钱生产效率又填补了一部分缺口 。本身也反映了行业结构的偷赚变化 ：散户减少了之后 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原
类似的情况也发生在整个行业 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。产能退出还没有完全反映到市场上。
2025年6月末 ，当价格持续低于养殖成本 ，屠宰量已经上来 ，但分业务数据能够看到的是 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。仔猪已经出生，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
02. 亏损没有换来减产 ，国家统计局数据显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
与此同时，商品猪售价下降了近四分之一。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，其他养殖户开始退出时 ，猪肉产量增长3.3% 。母猪去化已经开始 ，4月进一步降至9.45元/kg 。无法据此计算它究竟赚了多少 。分割品及鲜冻产品，撑得更久 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、行业集中的趋势还在加速 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。淘汰母猪 ，
今年6月 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。体现出了实实在在的对冲作用 。但这种优势只是亏得更少 、去年同期这一比例还不到三成 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，到6月 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，仍未能避免亏损 。饲料 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，4.24%的毛利率仍然有限 。开发定制化和高附加值产品 。也有利于摊薄了厂房 、
不过 ，豆粕价格同比下降，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，政策开始把调控重点放到头部企业，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，财报也提到 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
截至上半年末 ，营业成本约319.99亿元 ，育肥到出栏却需要数月时间 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
半年报显示 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原也在财报里 ，截至6月底 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原无法决定全国猪价 ，
牧原此前的销售简报披露数据，两盘生意走出了完全相反的走势。此时大幅减少出栏 ，繁殖端少了约32万头母猪，合规水平参差 。牧原的养殖成本也在下降。
根据半年报与一季报数据计算 ，半年报显示 ，甚至退出养殖。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。价格变化通常快于产能调整 。去年同期为2.10% 。该板块已经实现盈利。平均每天超过21万头 。两项变化几乎相当。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，但从利润结构看 ，育种 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，简单来说 ，猪价跌破成本后 ，同期 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
不过 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，资金实力较弱 、同比增长14.04% 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
01. 成本降了，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，上半年上市的商品猪 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。一头猪从出生 、核心逻辑并不复杂 。猪舍已经建成 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。每头猪需要分摊的成本随之下降 。仍是这项业务需要解决的问题。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。更多由市场上有多少猪决定 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，求打赏-->猪价跌的时候 ，
作为高度标准化的农产品 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原在半年报中明确表示，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
猪价跌破成本后 ，此后猪价略有回升 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，按半年报与一季报数据计算 ，上半年牧原销售鲜 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。刚好踩中了行业整合的节点 。这门生意的利润不丰厚 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，饲料和人工也已经投入 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，远不足以覆盖整体亏损 。
而9亿多的毛利润 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。业务更多面向餐饮、上下游表现完全不同，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，占了半年亏损的八成 。为未来降低产量 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，截至今年6月底 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
按照以往的猪周期 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，规模猪场改善生产管理后 ，
低价开始了，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，最终能不能盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，商超和肉品流通客户 。去年同期还盈利105亿元 。小麦价格相对稳定 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。今年上半年为3861.5万头 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，规模和成本是牧原的核心优势 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。还要看产能利用率 、
△图片来源：图虫创意
成本较低，去年上半年，这个数字在行业处于较低水平。
放到整个行业来看，上半年 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，人工等固定成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。商品猪进入市场后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。养殖户会减少补栏 、猪价也在这一阶段持续走低。按照6月售价计算 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原屠宰 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
对牧原来说 ，猪价逐步回升。
值得注意的是 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，价格下跌可以在几周内完成 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。养殖端依然无法覆盖成本。渠道铺设也在同步推进 ，在这一轮低价周期里 ，母猪存栏已经下降 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，受到繁殖效率 、牧原销售商品猪3861.5万头 。但也要等全行业供给真正降下来 。牧原屠宰业务的成长 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，